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氟化工行業(yè)高景氣：政策與需求雙輪驅(qū)動(dòng)，龍頭企業(yè)加速布局

龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)領(lǐng)跑

• 巨化股份：作為國(guó)產(chǎn)氟化制冷劑的絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)者，巨化股份擁有37.86%的第三代制冷劑配額份額，穩(wěn)居全國(guó)第一。在制冷劑價(jià)格同比上漲62%的推動(dòng)下，巨化股份2025年上半年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)達(dá)到19.7億~21.3億元，同比增長(zhǎng)136%~155%。
• 三美股份：以15.3%的第三代制冷劑配額份額位居全國(guó)第二，其上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)146.97%~171.67%。三美股份表示，氟制冷劑產(chǎn)品均價(jià)大幅上漲，企業(yè)盈利能力穩(wěn)步提升。
• 永和股份：預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)126.30%~148.49%。永和股份依托配額優(yōu)勢(shì)，積極把握制冷劑產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格上行機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)制冷劑業(yè)務(wù)盈利能力顯著提升。
• 東陽(yáng)光：預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)157.48%~192.81%。東陽(yáng)光表示，隨著全球第三代制冷劑市場(chǎng)需求不斷提升，行業(yè)供需結(jié)構(gòu)得到深度改善，制冷劑價(jià)格持續(xù)攀升，為經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的提升提供了支撐。

政策與供需雙輪驅(qū)動(dòng)

• 政策端：生態(tài)環(huán)境部去年12月核發(fā)2025年度氫氟碳化物配額，進(jìn)一步規(guī)范供給，為行業(yè)高景氣度奠定基礎(chǔ)。數(shù)據(jù)顯示，2025年前5個(gè)月國(guó)內(nèi)空調(diào)累計(jì)產(chǎn)量達(dá)1.35億臺(tái)，同比增長(zhǎng)4.74%。疊加存量空調(diào)維修需求釋放及新能源汽車(chē)產(chǎn)量提升，制冷劑需求持續(xù)走高。
• 供需端：三美股份業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2025年，第二代制冷劑生產(chǎn)配額進(jìn)一步削減，第三代制冷劑繼續(xù)實(shí)行生產(chǎn)配額管理，競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)優(yōu)化，下游需求增長(zhǎng)，市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)步上行。東陽(yáng)光的半年度業(yè)績(jī)預(yù)告也顯示，在供給端，生產(chǎn)配額制度嚴(yán)格限制第三代制冷劑產(chǎn)量，市場(chǎng)供應(yīng)格局穩(wěn)定；在需求端，全球用量顯著增長(zhǎng)，供需結(jié)構(gòu)深度優(yōu)化，推動(dòng)制冷劑價(jià)格同比快速攀升。

技術(shù)迭代與多元化布局

• 政策預(yù)期：開(kāi)源證券化工團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，隨著“雙碳”戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)，第三代制冷劑政策預(yù)期明朗、路徑清晰，有望受益于國(guó)家政策實(shí)現(xiàn)滲透率快速提升。第三代制冷劑平均成交價(jià)格或?qū)⒈３珠L(zhǎng)期上行態(tài)勢(shì)。
• 市場(chǎng)趨勢(shì)：華創(chuàng)能源化工楊暉團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，近期第三代制冷劑將延續(xù)供需緊平衡趨勢(shì)，制冷劑企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈定價(jià)權(quán)持續(xù)強(qiáng)化，現(xiàn)貨價(jià)格后續(xù)有望在高溫天氣下持續(xù)上漲。第四代制冷劑的價(jià)格仍在20萬(wàn)元/噸的價(jià)格水平，第三代制冷劑存在較高的上漲空間。
• 技術(shù)迭代：龍頭企業(yè)正通過(guò)技術(shù)迭代拓展新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。例如，巨化股份、永和股份已部署萬(wàn)噸級(jí)第四代制冷劑產(chǎn)能；巨化股份將業(yè)務(wù)延伸至新能源、電子信息領(lǐng)域，其自產(chǎn)氫氟酸使鋰電池黏結(jié)劑毛利率達(dá)55%，遠(yuǎn)超行業(yè)均值；永和股份在高端氟材料領(lǐng)域收獲顯著，氟樹(shù)脂、可熔性聚四氟乙烯等高端產(chǎn)品優(yōu)等品率突破95%，半導(dǎo)體級(jí)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)批量交付，高端材料占比已提升至35%，高毛利產(chǎn)品單噸售價(jià)超20萬(wàn)元，毛利率為傳統(tǒng)制冷劑的3倍。